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前言：日漸成熟的加密貨幣市場
隨著比特幣越來越被多數國家和人們所接受，連帶的加密貨幣的投資和持有人數也在持續增加，而作為投資加密貨幣最主要的開始，人們往往會使用中心化的加密貨幣交易所來交易，交易所如同連接法幣世界和加密貨幣世界的港口，隨著交易量加大，加密貨幣的交易也被詐騙、犯罪活動所利用，如被用於洗錢活動。
另外一方面，部分中心化交易所因自己的管理體制不健全或資訊安全保護薄弱，而使用戶的資產受到影響，如當初 2016 年全世界最大的比特幣交易所 Mt.Gox 的突然倒閉，即令許多投資人受到許多損害，卻也讓人意識到交易所管理的重要性。Mt.Gox 交易所倒閉的事件，也催生了日本加密貨幣的規範，使日本成為全世界第一個針對加密貨幣交易所進行規範的國家。
而在 Mt.Gox 交易所事件後，後續世界上又出現如 Binance、FTX 等大型的交易所，主打各種新的交易模式，不僅有現貨交易，也出現許多衍生性的投資方式，如選擇權及合約交易等等。此時，許多交易所選擇註冊於監管程度交低的地區（如 FTX 全球交易所設立於巴拿馬），並透過網路宣傳或幣圈社群宣傳，以快速壯大自己的商業帝國，因監管較低，也較能推出許多創新的商業活動。此時，國際上之大型交易所多以離岸型交易所為主。
2022 年 FTX 交易所突然爆出內部財務問題，並出現挪用用戶資產等嚴重的內部管控缺失，而後 FTX 在短短一個禮拜內突然宣布破產，使整個加密貨幣圈愕然，全世界交易量第二名的交易所竟然於一夕之間倒閉，而使許多用戶（多數為 FTX 註冊地的海外用戶）資產受到嚴重影響，世界各地的交易所和代客投資的加密貨幣公司都受到不小的衝擊，使整個產業進入寒冬。
隨著業界出現的重大事件及參與者越來越多，大眾對於交易所和相關加密貨幣關聯服務提供商的內部管理體制及是否有相關規範管制等等越來越重視，法律的規範有無，也成為業界進入主流市場和取得用戶信心的關鍵，因此本文以下將針對 2024 加密貨幣產業的相關法規趨勢的幾點進行預測及分析。
一、加密貨幣交易所監管架構的完善
2022年 FTX 財務狀況的揭露及受到的衝擊，瞬間讓整個加密貨幣圈嘩然，引起大家對於交易所內部控制及財務資訊透明之重視。香港證監會指出位於香港 JPEX 交易所存在幾點可疑之處，其被指控於未在香港申請相關加密貨幣經營牌照，持續向香港居民推銷其服務。而後，香港證監會則說明將針對虛擬資產交易平台(VATP) ，公佈所有持牌、視為持牌、關閉和待申請的清單，並將推出新措施打擊不受監管的平台。
另一方面，近期幾年 Binance 更是持續受到美國政府之調查，美國相關監理機關如 SEC 及 Fincen 認為幣安違反了美國反洗錢和制裁法，且未申報哈瑪斯（Hamas）及蓋達組織（al Qaeda）等美國認定的恐怖組織，默許恐怖份子及犯罪份子利用交易所進行洗錢行為，使資金流向犯罪集團等。於 2023 年 11 月，幣安前 CEO 趙長鵬則於法院向美國檢方認罪洗錢，並且將支付 5000 萬美元的罰款，並辭去幣安 CEO 之職務，美國政府更要求幣安亦應繳納罰款 18.1 億美元，並應該退出美國，並受美國政府監督。
從以上的事件我們可以得知各國金融監管機關，對於加密貨幣交易所的監管將越來越趨嚴格，並且會開始漸漸要求境外的交易所應於國內註冊牌照，並遵守當地的法律規定或是制訂出相關的專法規範加密資產產業。除了日本因早期實施有較為完整之風險控制制度外，近期香港證監會所出台的牌照管理要求，以及歐盟法令也於2023年通過加密資產市場法的（MiCA法規），該法主針對加密資產做出法律上之定性，並出台對於加密資產相關活動的規範，該法亦將於 2024年12月適用於歐盟境內。
隨著詐騙、犯罪份子及盜用用戶資產的交易所事件頻發，用戶對於交易所也會更加在意其是否有受到合法之規範，各國也不在只侷限於洗錢防制之規定，各國金融監管機構也將加大對於加密貨幣產業之規範。亞洲及歐洲也陸續出台相關針對交易所之規範，對於加密貨幣交易所的監管，具體上之要求如，落實財務資訊揭露、洗錢防制之落實、內部控制之建立及資訊安全等，還有最重要的即為對於地區用戶權益之保護，及要求交易所應充分向用戶揭露加密資產投資之風險充分說明等。
二、洗錢防制旅行規則(Travel Rule)的規範
由於 FATF 針對加密貨幣的洗錢防制指引規範，許多國家對於加密貨幣產業的規範要求，多數是從落實 AML 的落實開始，即通常是針對客戶進行 KYC 瞭解客戶的身分等要求開始，並建立相關客戶及交易風險的落實等等。而在洗錢防制當中，有一個所謂的旅行規則（ Travel Rule），是一種金融監管政策，旨在防止洗錢和恐怖主義融資活動。 它要求金融機構在進行資金轉移時，提供有關發送方和接收方的身份資訊。
然而早期施行困難的問題，在於不同的交易所之間並無一個共同的聯盟可以協助彼此雙方互相交換資訊，且在不同交易所之間交換資訊，也會涉及到客戶的個人資產保護及資訊安全與否的問題。此外，在區塊鏈上的地址創建原則上透過相對應的軟體就可以建立，但因軟體及區塊鏈本身去中心化的特性，創立的區塊鏈錢包地址與背後人之間的關係可能就會不得而知。
因此，旅行規則的落實也是要求若相關加密資產有經過交易所，則交易所原則上應對其客戶或一定金額以上者進行KYC，在此基礎上才能夠當用戶要發送加密資產到外部交易所或是一個地址時，才可以知道該發送者的用戶是誰，並且也要求用戶提供接受者之身分資訊等等。
而根據 PwC 於 2023 年 12 月所發佈之2024年針對各國對於加密產業的監管簡介和分析內容，該報告中針對 43 國家就加密資產行業有無「監管框架」、「牌照或註冊」、「旅行規則」及「穩定幣」規範進行分析，其中在旅行規則的實施上則有36國已有法規要求實施，另外有5國正在立法進行中，僅有2個國家尚未開始立法要求。因此，我們也可以預見洗錢防制法上之旅行規則，將會於2024年繼續被持續擴大並漸漸在交易所間未來成立一個聯盟，並進行相關資訊之交換等等。
三、客戶資金託管的監理
關於客戶資金託管的議題，這部分在於過去金融機構的運作上是較常見的一種要求，即要求投資在受委託協助客戶進行投資，應將客戶的資金額外交予合格的第三方托管機構，其目的在於避免因為金融機構或是投資機構因為自身財務狀況不好倒閉時，可以使客戶的資產獲得一定程度的保障，而不會成為應被執行的破產財團。
這部分的規定從Mt.Gox交易所倒閉起，日本當初的投資用戶就面臨一個問題，即用戶的資產被視為破產財團的一部分，並無法獲得優先清償，而必須要和其他債權人一起受到清償，這就對用戶來說非常的沒有保障。因此隨後日本針對加密貨幣交易所的監理，就要求說交易所自己的資產（加密資產及法幣）必須要和用戶做分離。2023 年 2 月，SEC 提議修改「託管規則」，該規則一直是美國金融服務監管的關鍵保護措施，它要求合格投資顧問(Registered Investment Advisors, RIA) 應將客戶資金和證券交由合格的託管人保護，而該資產亦應包含數位資產在內。而於 2023 年 5 月及 8 月 SEC 亦分別就本修正案，開放公眾意見評論此修正案。
故而隨著加密貨幣投資日漸成熟，金融機構的介入開闢加密資產投資的路徑，投資客戶的資金託管，勢必會被要求另外交由獨立且合格的託管機構進行保管，以進行風險切割。另外一方面，國際上大型的 FTX 交易所倒閉事件，及層出不窮的資安和被竊事件，所謂的資產分離要求更是會被視為保護用戶資產安全的重要措施。此外，2024 年 1 月現貨 Bitcoin ETF 通過後的影響，也將使金融機構真正參與到比特幣現貨的投資，帶入傳統基金龐大的資金進入，資產分離並交由「合格的託管機構」保管，客戶資金託管的監理要求，應為2024年會繼續被關注的議題。
四、穩定幣的監管
2022 年 Luna 連結相關的穩定幣崩潰事件，引起了大眾對於穩定幣安全性的關心。以往提供穩定幣的兩大陣營，如 USDT 及 USDC 主要在滿足過去加密貨幣市場投資避險及跨國資金傳輸的需求，憑藉著區塊鏈網路的跨國性，使得資金的傳輸更加方便，卻也導致說洗錢防制的落實面臨新的挑戰。
而穩定幣在過去市場發展中，則是出現了有所謂的加密貨幣備償型的穩定幣、算法型穩定幣及法幣備償型的穩定幣，穩定幣的本質其實就是區塊鏈上面的一個 Token ，透過不同的穩定機制或是背後資產連結的穩定性，以保持其穩定度。因此一但這個體系崩潰，將會對於用戶有極大的影響，另外一方面穩定幣的發行也會涉及國家對於貨幣發行的金融管控，如穩定幣提供商提供超過其資產應有數量的穩定幣，則可能會影響國家的金融監理政策，故而是一個需要管理的部分。
因此，我們可以看到如日本於2022年，即率先全球提出穩定幣法案修正，釐清穩定幣和其他加密資產的不同，並排除加密貨幣資產備償型及算法穩定幣於「穩定幣」之定義之外，限於法定貨幣資產備償型，才屬於日本法上的穩定幣。美國拜登政府，亦於2022年發布的數位資產監管架構中，提出將針對穩定幣進行管理，並研擬相關法案管制等等。此外，近期香港金融管理局（HKMA）和財經事務及庫務局（FSTB）正在提議針對法定穩定幣制定發牌和監管制度，具體而言其包含兩種面向，即發行穩定幣必須獲得HKMA之許可，並且要遵守一些財務和許的的條件，另外若要銷售穩定幣給香港境內的人，則只有金管局許可的發行人發行的FRS才可以向散戶投資者發售，其他FRS只能提供給專業投資人。
穩定幣作為加密市場重要且不可或缺的角色，隨著其角色在各種區塊鏈應用，如 Defi 及區塊鏈遊戲的發展，以及跨境傳輸上的使用和加密資產的投資運用等等，各國也意識到穩定幣不安全可能帶來的金融衝擊風險，故而 2024 年應會有更多地區對於穩定幣出台相關規範。
結論
以前於加密貨幣產業發展初期，較少的法規監理和監管，對於金融服務創新和新型態服務發展似乎是個良好的土壤，但是隨著大型交易所倒閉、穩定幣的崩潰事件，社會大眾及監理機關也越來越關注加強對於此產業的監管，創新必須伴隨著合理的監理才能有效的發展。
以前監管似乎是阻礙加密貨幣創新的問題，但是在眾多重大事件發生後，人們目光再次回到監管議題上，監管上合格及良好體制的業者，用戶在信心上也將有所提升。而從2022年到2023年，本文作者也發現日本市場有趣的現象，以前被批評加密貨幣產業創新困難的日本，在 FTX 交易所事件上，反而日本整體業界及用戶卻未受到太多的影響及衝擊，因為日本法規要求交易所應落實確實之內部控制、財務資訊揭露及用戶財產應保存於日本本地等規範要求。因為未受到過大之衝擊及過於投機之活動行為，現行日本政府和許多日本大型企業，反而有精力繼續將 Web 3 業界的發展，視為未來科技產業重要之一環，而出現日本企業持續投資於Web 3 業界領域等等。
因此本文預測，2024 各國對於交易所的監理，將會越來越趨完善，以前透過不同國家監管程度高低的離岸交易所經營模式將會越來越困難，交易所開始於各地落實完善的內部控制、財務資訊揭露及落實消費者保護，好的牌照制度也會使傳統的機構進入此市場並提供服務給用戶，故交易所的整體監理將更趨完善，且在用戶資產保護這一塊也會有更多安全性之保護要求，如資產託管給外部合格的第三方。另外一方面，洗錢防制的落實亦將持續進行，並有越來越多的國家去落實旅行規則，以打擊犯罪和資恐分子的金流活動。再來穩定幣被視為下一代的電子現金，政府和傳統的電子支付機構對其的關注度也會逐漸提升，安全且穩健的穩定幣發行架構和分銷體系，亦將逐步被納入管制，以保護使用者之權益。
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